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专题：险资长线资金入市 A股“稳中有进”趋势延续
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本报记者 田 鹏
2025年5月20日，这是一个值得资本市场纪念的好日子：科技创新债券（以下简称“科创债”）“履职”恰满三周年。
科创债是支持科技创新发展的重要融资工具，主要包括科创票据（在银行间市场发行上市）和科技创新公司债券（在沪深北三大交易所发行上市）两大品种。
自科创债推出以来，发行规模屡创新高，有力推动了创新驱动发展战略的落地实施。
据Wind资讯数据统计，自2022年5月20日以来，截至目前，共有1190只科技创新公司债券发行上市，发行规模合计达1.30万亿元；共有1579只科创票据发行上市，发行规模合计达1.38万亿元。两项金融工具累计惠及625家科技创新企业。
在高质量发展的资本市场，相关政策“春风”再次吹拂这片创新沃土。2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会从丰富产品体系、完善配套机制等维度，为科创债发行“架桥铺路”。随后，沪深北证券交易所迅速跟进，以细化措施搭建包容性制度框架；交易商协会创新推出科创票据，构建债市“科技板”；全国银行间同业拆借中心宣布，2025年至2027年全额减免相关交易手续费。至此，由多部门协同推进、多层面政策支撑的金融“组合拳”全力打出，科创债政策迎来全面升级。
毫无疑问，三度春秋，科创债以其制度创新之“风”，正在吹活资本市场要素流动之“春水”，高扬起科技强国的资本“风帆”。展望未来，全面深化改革下的科创债在科技与金融的深度融合下，必将焕发勃勃生机，激起更大的澎湃动能。
三年“筑基”
融资新生态正在显效
在我国经济转型升级与大力倡导创新驱动发展的时代浪潮下中金汇融，科创债应运而生。2017年，全国金融工作会议指出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。
在此过程中，债券市场作为直接融资体系的关键构成部分，融资规模远超股票市场，理应在支持科技创新中发挥关键作用。
在政策的持续推动与市场需求的双重驱动下，2021年3月份，沪深交易所引导优质企业在原有的创新创业债券框架下，发行科技创新公司债券。同时，交易商协会也推出高成长型企业债务融资工具。
此后，为持续完善金融支持创新体系，引导促进各类创新要素向企业集聚，更好服务创新驱动发展战略，2022年5月20日，沪深交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》和《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，标志着科技创新公司债券品种正式落地。同日，交易商协会将科创类融资产品工具箱升级为科创票据。两者在期限上互为补充，共同构建起层次分明、功能完备的科创债体系，为科技创新注入源源不断的金融活水。
从市场实践来看，在我国科技产业高速发展与政策定向引导的双重驱动下，科创债主体发行踊跃，募集资金精准直达科创领域。
从发债主体类型来看，科创企业类以中国航天科技集团、中国信科为代表，发债资金主要用于主营业务技术创新及应用、采购生产设备等；科创升级类以河钢集团等为代表，发债资金用于推动主营业务技术升级改造，促进新技术产业化、规模化应用；科创投资类以上海科创投、深创投、苏州元禾等创投机构为代表，发债资金用于投资种子期、初创期、成长期等各阶段科创企业；科创孵化类以合肥海恒、张江高科等高科技园区运营企业为代表，发债资金用于孵化园区内新一代信息技术等领域的科创企业、新建科创产业园区等。
中证鹏元研发部高级董事、资深研究员高慧珂对《证券日报》记者表示，科创债对产业发展具有多层次支撑作用：助力关键核心技术攻关；贯通“科技研发—成果转化—产业升级”全链条，推动传统产业转型升级和新兴产业集群化发展；助力培育未来产业创新主体。科创债全维度覆盖、全链条赋能的特点，使其成为完善现代化产业体系、推动经济结构深度调整的核心金融工具。
多措并举支持科创债发展
金融机构成一类发行主体是亮点
技术从萌芽到落地，需要经历反复验证与迭代，研发周期长，因此科创企业更青睐长期、稳定的资金。党的二十届三中全会明确提出，要加快多层次债券市场建设，构建同科技创新相适应的科技金融体制。
在此背景下，科创债政策迎来全面升级。2025年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科创债有关事宜的公告，从丰富科创债产品体系和完善科创债配套支持机制等方面，对支持科创债发行提出多项重要举措。
随后，沪深北证券交易所和交易商协会跟进发布细化举措，从拓宽发行主体、丰富产品设计、优化发行管理流程、完善投资交易机制、强化增信支持和优化信息披露与评级等方面，全方位赋能科创债市场“更上层楼”。
以拓宽发行主体为例，在前期科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类企业基础上，结合科创资金特点，新增金融机构作为一类科创债发行主体。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，交易所市场方面，新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构作为科创债发行主体，这将增强金融机构支持科技型企业全生命周期、各类型融资的能力，撬动更多金融资源投向科技创新领域；支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募，有助于带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。银行间市场方面，新推出的科创债适用科技型企业的范围明显拓宽。
据《证券日报》记者不完全统计，截至目前，至少12家券商披露公开发行科技创新公司债券的公告，合计拟发行总额不超过177亿元；浦东银行、兴业银行和杭州银行等3家商业银行发行300亿元科创债；此外，还有14家股权投资机构完成发行、11家股权投资机构开展注册，注册发行金额合计约200亿元，发行人已覆盖北京、上海、广东、江苏等地。
大公国际首席宏观分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，科创债升级后，将成为驱动我国科技发展与经济转型的强劲引擎，在前沿科技突破领域，将重点向量子计算、人工智能等战略性新兴产业倾斜，通过加大研发资金投入，助力我国抢占全球科技竞争制高点；在绿色经济转型方面，将为绿色科技企业开辟专项融资渠道，加速能源、制造业等重点行业的绿色化升级进程，为实现“双碳”目标注入金融动能；在国际资本融合层面，将积极探索跨境发行与投资新模式，同步构建更适配的评级体系，推动国际资本与科技创新深度耦合，提升我国科技产业的全球资源配置能力。
助力科技金融新蓝图
科创债市场潜力巨大
站在新的历史节点，科创债的未来图景已清晰可见。随着政策体系的持续完善与市场机制的深度革新，这一金融工具将以更立体的维度、更澎湃的动能，推动科技与金融的深度融合向纵深发展。
在此进程中，唯有紧扣理论逻辑与实践场景的融合脉络，在关键结合点上深化探索，方能构建起“理论突破驱动制度创新、制度创新引领实践升级、实践升级反哺理论深化”的螺旋式上升闭环，让科创债真正成为科技金融生态迭代的核心引擎。
在刘祥东看来，未来需要在风险定价、市场衔接与工具协同三方面下功夫。首先，通过构建多层次风险收益产品体系，充分满足多元化投资者的差异化配置需求，进一步完善市场化定价机制，推动形成更加有效的风险定价体系。其次，可借鉴国外市场的分层逻辑，将科创债市场细分为基础层、成长层、领先层，分别对应种子期、成长期和成熟期企业，构建覆盖科创企业全生命周期的融资链条，实现多层次资本市场的无缝衔接与功能互补。最后，构建“股债联动”的协同融资机制，通过可转债、认股权证等结构化产品设计，实现债权融资与股权融资的有机衔接，同时探索“科创债+知识产权证券化+风险补偿基金”等创新的复合模式，建立覆盖“募投管退”全链条的协同规则，实现风险收益的跨周期平衡。
高慧珂对《证券日报》记者表示，可考虑逐步统一科技创新公司债券和科创票据的发行规则，以减少对科创债发行和投资带来的不便；创新科创企业特色化信用风险评估体系。
冯琳建议，着眼于“市场机制优化”，可从发行、交易、风控全流程提升市场效率。她认为，可通过适度放宽发行端和投资端的评级限制，优化私募债发行机制、配套规则以及信息披露制度，进一步完善一级市场运行机制；通过培育做市机构、发展电子交易平台、培育多元化投资者，畅通二级市场交易机制，提高市场流动性；推行合格投资者制度，强化投资者保护。
未来，随着市场分层机制的完善与工具协同生态的成熟，这场始于债券市场的创新实践，终将在理论突破与实践探索的双向赋能中，塑造具有中国特色的科技金融新范式，为创新驱动发展战略提供源源不断的资本动能。
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责任编辑：杨赐 中金汇融
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